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银河期货:钢材供需矛盾不大 主力合约或底部上移

www.bjwosai.com2019-08-16
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  第一部分 行情复盘

钢的去化,在利润的驱动下,使短缺产能整体得到恢复。长短流程的新增产能进入表内,致螺纹钢产量不断创出新高。截止7月26日收盘,螺纹钢期货主力rb1910合约较6月末跌150点至3915元/吨,上海三级螺纹钢现货跌1.2%至3960元/吨(图1)。

  表1:五大品种钢材产量与库存

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  图1:螺纹钢期现价格走势图

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  图2:热卷期现价格走势图

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  图3:rb1910与现货基差

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  图4:HC1910与现货基差

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  第二部分 钢材基本面分析

  一、需求分析

  1、房地产市场继续维持稳定

  2019年1-6月份,全国房地产开发投资亿元,同比增长10.9%,增速比1-5月份回落0.3个百分点。其中,住宅投资亿元,增长15.8%,增速回落0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为73.3%。

  1-6月份,房地产开发企业房屋施工面积万平方米,同比增长8.8%,增速与1-5月份持平。其中,住宅施工面积万平方米,增长10.3%。房屋新开工面积万平方米,增长10.1%,增速回落0.4个百分点。其中,住宅新开工面积万平方米,增长10.5%。房屋竣工面积万平方米,下降12.7%,降幅扩大0.3个百分点。其中,住宅竣工面积万平方米,下降11.7%。

  1-6月份,房地产开发企业土地购面积8035万平方米,同比下降27.5%,降幅比1-5月份收窄5.7个百分点;土地成交价款3811亿元,下降27.6%,降幅收窄8.0个百分点。

  1-6月份,商品房销售面积万平方米,同比下降1.8%,降幅比1-5月份扩大0.2个百分点。其中,住宅销售面积下降1.0%,办公楼销售面积下降10.0%,商业营业用房销售面积下降12.3%。商品房销售额亿元,增长5.6%,增速回落0.5个百分点。其中,住宅销售额增长8.4%,办公楼销售额下降12.5%,商业营业用房销售额下降10.0%。

  本期地产数据再度超预期。由于去年6月新开工基础较高,市场普遍预期今年6月新开工当月面积会同比走负,然而6月数据显示,当月新开工面积为万平方米,当月同比增速为8.9%,较5月4%的增速甚至有扩大。由于新开工面积是衡量未来1~2个季度螺纹需求的重要指标,该数据超预期再度提振了市场信心。但市场目前的核心矛盾在于,当下是需求淡季,在产量没有明显下降的情况下,库存出现了一定幅度的累积,且需求淡季仍在持续中,市场几乎无投机力量,短期来看现货价格缺乏强有力的上行驱动,而交易的主力合约rb1910是旺季收官的合约,意味着在需求预期不差的前提下,三季度的旺季或需要释放市场所有产量。

  图5:房地产开发投资完成额以及固定资产投资:累计同比

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  图6:房屋销售面积增速继续回落

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  2、基建:需求疲弱 基建逆周期调节预期逐步升温

件的重大项目资本金,未来基建投资增速有望逐渐回升。此外,大规模减税有助于制造企业经营改善,5月工业企业利润增长加快,可能促进未来制造业投资企稳。我们预计随着储备项目继续投放开工、去年同期基数下行,二三季度基建投资增速有望呈现稳中有升。”

  图5:固定资产投资完成额:累计同比

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  图6:基建固定资产投资累计同比

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  3、8月需求继续下降空间有限

  淡季投机需求继续走弱,在产量高企消费较去年同期仍有较高增速。从数据来看,截止7月25日,五大品种钢材社会库存总量为1253.31万吨,环比6月末增108.74万吨,增幅9.5%,其中,螺纹钢社会库存总量616.98万吨,环比6月末增50.67万吨,增幅8.9%;热卷社会库存总量250.27万吨,环比6月末增24.14万吨,增幅10.7%。

  具体从需求来看,目前房地产开发资金有收紧趋势,这可能会迫使企业加快开发周期,加速资金回笼。目前个别市场已经出现了这种情况,如果这种情况普遍存在的话,那么在三季度房地产行业用钢需求存在集中释放的可能;从终端需求来看,高温梅雨天气压制了需求的释放,待天气好转后需求有快速释放的预期。最后从库存来看,厂内库存增速尚可,社会库存增速明显快于往年同期,这和今年期现结构有关。我们根据地产新开工水平,对下半年需求做了较好的假设,下半年的旺季需求水平较上半年旺季水平略差,全年螺纹需求同比11%,粗钢整体需求假设全年增10%左右。在此需求预期下,若7,8月份粗钢日均产量在285万吨/日,则7,8月份累积的库存与9,10月份去化的库存量基本一致,也就是7月初的库存和10月底的库存持平。所以285万吨/日左右的粗钢产量可认为是7-10月份的平衡产量。接下来即将进入8月,临近70年大庆,市场预计限产将严格执行,目前来看仍待观察,结合下游指标来看,需求整体运行尚可,我们预计消费继续回落空间有限。

  图7:螺纹农历年总库存

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  图8:螺纹周度消费

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  图9:全国建材成交月平均

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  图10:华东大区建材成交月平均

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  图11:北方大区建材成交月平均

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  图12:南方大区建材成交月平均

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  二、供应分析:产量高企致吨钢利润下降 成本支撑仍较强

  2019年6月我国粗钢日均产量291.8万吨,6月生铁日均产量233.8万吨,6月钢材日均产量357.0万吨。2019年6月我国生铁产量7014万吨,同比增长5.8%;1-6月生铁产量万吨,同比增长7.9%。6月粗钢产量再创历史新高,是成材价格承压的主要因素,高供应致吨钢利润收缩,目前由于部分地区限产,产量有所回落。且当下测算华东独立电弧炉峰电成本较高,在3850左右,部分电炉峰电出现亏损,后期关注产量下降的情况,若现货价格继续回落,电弧炉产能利用率将出现回落。

  从今年螺纹单边行情来看,进入淡季后虽螺纹库存持续累积,但现货价格坚挺,波动不大,其主要原因在于原料的强支撑。原料的强支撑其一来自于铁矿的大幅去库导致的拉涨,其二看废钢价格全年稳步上升,目前废钢价格已创新高,其三,则需要观察后期焦化去产能对焦炭价格的支撑。虽螺纹产量高企,扣去淡季累的库存,从平衡产量测算原料供需,铁矿仍是紧平衡状态,焦炭若去产能严格,四季度也或出现明显缺口。故原料是今年黑色行情的主要矛盾,会导致成材的底部较前两年有所抬升。目前测算长流程现金成本在3600-3900元/吨,独立电弧炉峰电生产现金成本在3800-3880元/吨,旺季需求回升后,原料价格或仍有上移空间,故目前3800-3900区间将是主力合约1910螺纹的重要支撑位。

  图13:粗钢日度产量

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  图14:中钢协预估全国粗钢产量

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  图15:163家钢厂高炉产能利用率

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  图16:独立电弧炉厂产能利用率

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  图17:华东峰电独立电弧炉成本较高炉高200左右,目前电炉处于亏损边缘

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  表2:粗钢供需平衡表

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  三、结论:

件我们认为这个旺季前比较难达到。故主力1910螺纹是逢低做多的合约。而rb2001则相反,目前的电炉成本对其更偏向于是其压力位,但由于四季度原料或仍短缺,会造成其上下两难,在旺季之前,其仍有可能被动推涨,但在黑色中01螺纹仍旧是空头配置。

  图18:10月合约盘面利润

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宋鹏

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